两周前我发了关于投资低价可转债类似心得攻略的文章，不少读者留言或私信说按我几篇可转债文章的攻略操作四个月也取得了7%的收益。看到我的文章能帮助大家取得稳定的收益，我也很开心。文中我提到的一条经验是每个月可转债都有一到两天大跌2%左右打折买的机会，上周四五这样的大跌日果然如期到来，我继
两周前我发了关于投资低价可转债类似心得攻略的文章，不少读者留言或私信说按我几篇可转债文章的攻略操作四个月也取得了7%的收益。看到我的文章能帮助大家取得稳定的收益，我也很开心。文中我提到的一条经验是每个月可转债都有一到两天大跌2%左右打折买的机会，上周四五这样的大跌日果然如期到来，我继续按交易计划分别加仓各一成。如果下周继续大跌两天，我会继续加仓，但是我判断下周很可能不会再给大跌加仓的机会，大概率会连续小幅稳步上行连涨5到10天，下一个大跌打折日可能又要等半个月到一个月左右。
我为什么对低价可转债有如此笃定稳赢的信心，是因为多年的学习思考与实践让我养成深究事物本质与底层逻辑的习惯，简单说就是不仅要知其然，还要知其所以然。这就是我孜孜以求的两个字：见识。
今年我只投资可转债，所以所有头条博主们关于可转债投资的分享我都会看，但是我看到所有分享都是关于交易得失的情绪化表述，没有一篇探讨可转债投资价值的底层逻辑，最重要的可转债溢价率这个关键指标没有一篇文章探讨过。这就是人人谈术，无人论道了。这里我这个理科男来谈谈我认识的可转债投资之道。
可转债溢价率是决定可转债交易价格最核心的因素，可转债价格=转股价值X(1+溢价率)，可以看出可转债交易价格完全由转股价值与溢价率决定，转股价值由每日正股的涨跌决定，上下波动频繁，难以把握，谁知道明天某只股票是涨是跌，涨跌多少呢，这个研究估算很难。而溢价率对一只可转债在一段时间内却相对稳定，那么我们可以通过分析溢价率来大致预测可转债的未来价格走势。
这里直接给出我思考的结论是：可转债溢价率=转股看涨期权+下修转股价看跌期权+流动性溢价。前两项看涨期权与看跌期权价值的金融专业性比较强，这里就不展开详细讨论了，有兴趣的读者参看布莱克-斯科尔斯期权定价模型（这一模型创立于1970年代，两位经济学家因为这一模型获得诺贝尔经济学奖），这个模型计算很复杂，但是借助电脑程序计算也不难。对于大多数低于130以下的可转债，前两项期权计算出来的结果大约在5%到10%左右，而现在的可转债平均溢价率在47%左右，这多出来的37%就是流动性溢价带来的。
我们需要思考的是这多出来的溢价率37%究竟是高还是低。高估意味着可转债要跌，反之则涨。我认为这个溢价率是高了，但是我为什么还对可转债投资信心十足呢？原因是我只投低于120以下，且溢价率低于30%以下的双低可转债。
为什么当前的可转债市场会有会有这么高的流动性溢价？我想是三个原因：
一是当前可转债是唯一T+0的交易品种，理论上资金可以当天买当天卖，可以来回交易无数次，这大大推高了交易量，吸引部分高赌性的资金在这个市场兴风作浪，前段时间可转债每日交易额超过两千亿，甚至超过整个创业板的交易量，这种疯狂换手当然带来大量的流动性溢价，推高可转债的溢价率。
二是资金面的全面宽松，货币大放水还在持续，必然会有相当一部分水流入可转债市场，我自己就是看银行理财收益太低，转理财投低价可转债，与我有一样想法的人恐不在少数。
三是低价可转债品种本身高胜率与高赔率吸引资金进来追捧。发债企业发债的目的就是融资圈钱，借债不还逼你转股，这一底层逻辑决定95%的可转债都会涨到130以上以达成强赎，那么买入130以下的可转债就是稳赚不赔。正股涨停10%，可转债会相应跟涨6%到20%不等，而正股即使跌停10%，可转债只跟跌1-3%，涨6赔3这样就是高赔率2，涨的猛跌的慢，胜率又那么高，这样的投资品种谁不喜欢？资金大量涌入带来流动性溢价也就毫不奇怪，所以看看现在每只上市的新债都受资金追捧，不达涨停30%不罢休，就算大家屡屡担心的大盘新债也无一破发，最少也在110以上，溢价率毫不客气也站上25%以上。
看到这里你大约也会明白我为什么对投可转债有那么强的信心，但是我提醒你注意我投的是低于120以下，溢价率低于30%的双低可转债。对于高于130以上，甚至价格几百且溢价率上百的双高小盘可转债，那根本不在我的投资视野中，那些完全是资金击鼓传花，超额流动性堆起来的沙堡，如同各种币一样毫无价值。
流动性溢价最大的波动来源于投资人情绪的波动，这是股市里最难以把握的因素。每天开盘前谁知道成千上万的投资人今天的情绪是乐观还是悲观？这是任何大数据都无法预测的，近乎玄学。无法预知我就不去估算，我所要做的是交易这种情绪，巴菲特名言：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧，指的就是交易这种情绪：在情绪低点买入，在情绪高点卖出，大跌大买，大涨大卖，小幅涨跌观望等待，这就是我在上周四五两个可转债大跌日分批买入的原因。所有金融投资只有一个胜因：低买高卖，既这么简单又如此反人性。
任何金融投资策略都有失效的那一刻，可转债低价摊大饼策略也会有。那么何时会失效？我的思考是：可转债投资的流动性溢价消失之时，可转债溢价率也会被相应压低。何时资金不再青睐可转债了？资金被别的投资品种吸引走了，2021年春节前后那段大盘股疯涨之时就是可转债悲催之时，100以下的可转债多达几十上百只。现在还看不到这样的资金流转向，也看不到资金收水趋势，所以还可以放心大胆地投资低价可转债，但我在时时关注那个情绪与流动性拐点何时降临，那也是我全面撤退之时。
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